专题：告别“成长必胜”？机构预判AI革命中投资风格将快速切换
11月17日，容百科技（688005.SH）早盘高开随后20CM涨停，当日收盘价35.40元/股，市值253亿元。
前一日，容百科技公告与电池巨头宁德时代（300750.SZ）签署合作协议，根据协议，宁德时代将容百科技列为钠电正极粉料第一供应商，并承诺每年向容百科技采购比例不低于总采购量的60%。
受该消息的影响，17日钠离子电池板块得到提振，振华新材（688707.SH）涨幅超10%，多氟多（002407.SZ）、鹏辉能源（300438.SZ）、传艺科技（002866.SZ）涨幅超5%。
聚阴离子路线能否成突破口？
容百科技是全球三元正极材料绝对龙头，也是宁德时代动力电池正极的主要供应商之一，而此次钠电正极材料大单亦对公司而言意义重大。
协议中提到，如果宁德时代当年采购量达到50万吨及以上，容百科技将给予更优惠的价格。这份协议自签署日起生效，有效期至2029年12月31日。协议到期前3个月，双方如无异议，将自动续约。
容百科技表示，本次合作协议的签署，旨在进一步发挥各方在产业领域的专业与资源优势，致力于构建更安全、更低碳的新能源电池产业生态。双方将在战略目标协同、产品长期供应、新品开发等方面建立合作关系。
11月17日，21世纪经济报道记者以投资者身份致电容百科技证券部，接线人员表示，本次长单主要是聚阴离子路线的正极材料，但后续也储备了其他技术路线的产能。
容百科技在钠电领域采用“双路线布局”策略。从公开信息来看，容百科技于2025年初斩获下游战略客户3000吨钠电层状氧化物正极材料订单和百吨级聚阴离子正极材料订单。
目前，容百科技在仙桃工厂的一期钠电正极材料6000吨产能主要就是采用聚阴离子路线。这也意味着，面对宁德时代可能出现的50万吨需求仍有差距。故该接线人员也提到，后续有新增产能在计划筹备中。
21世纪经济报道记者注意到，容百科技在2023年就规划了仙桃二期5万吨的钠电正极材料产能，投资30亿元，计划2026年下半年投产，全部达产后预计新增收入50亿元。
从优先保障供货的需求来看，眼下并没有第二家企业能给出如此规模的稳定订单。而容百科技为了优先满足宁德时代，可能影响其他需求方供给。
但对于前三季度净利润为负的容百科技而言，这份长单堪称及时雨，以量换价的模式虽可能压缩单品毛利，但稳定的采购需求将带来持续现金流，缓解研发投入带来的资金压力。
钠电规模化降本
事实上，此次钠电产业链的长期利益绑定，宁德时代下场为钠电池提需求，或助推产业链进一步规模化降本。
从宁德时代在钠电池方面的布局来看，其推出钠新电池通过了GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（下称“新国标”）认证，是全球首款通过新国标认证的钠离子电池。从车用动力电池场景来看，21世纪经济报道记者注意到，宁德时代的钠新电池将于2026年首发应用在“巧克力换电”车型上。
在2022年锂价触及60万元/吨的顶峰时，钠离子电池迎来“井喷”式发展。但近几年锂价下跌，钠离子电池相较于锂电池，成本优势逐步萎缩，产业化增速缩紧。钠电池产业进入冷静发展期，技术突破和产业降本成为“活”下去的关键。
而巨头对路线的选择或也为产业链带来影响。
在产业化进程中，钠电池率先在储能、两轮车等场景验证商业化价值，再向乘用车市场渗透。这一路径选择既规避了与锂电池的直接竞争，也为产能爬坡和成本下降赢得时间。
高工研究院判断，随着万吨聚阴离子正极材料产线的投产，聚阴离子中的NFPP正极材料价格下探至2.5万元/吨，有望进一步下探至2万元/吨。材料端的降本将进一步赋能钠电池的降本，NFPP钠电池未来可降至0.5—0.6元/Wh。
而钠电池的能量密度略低，但安全性能和耐低温性能更好，特别是能够解决北方地区的低温环境导致锂电池掉电的痛点，也成为电动车向北方寒冷地区提高渗透率的一种路径。
钠电池的路线之争同样是应用场景的选择与匹配之争。从主要技术路线来看，层状氧化物凭借能量密度优势占据动力电池主流，而聚阴离子依靠循环稳定性和成本优势主导储能市场。因此，宁德时代推出的钠电池会否有机会大规模应用于储能场景也值得关注。
巨头卡位
临近年末，锂电行业频现“锁单”事件，除容百科技外，天赐材料（002709.SZ）、嘉元科技（688388.SH）、海博思创（688411.SH）等企业均与宁德时代、国轩高科（002074.SZ）等巨头签署长期供应协议，涉及电解液、负极集流体、储能电池等多个领域，总金额动辄数百亿元。
2025年11月6日，天赐材料全资子公司九江天赐与国轩高科签订电解液采购协议，锁定2026—2028年87万吨电解液供应，预计总营收约696亿元，叠加此前签订的瑞浦兰钧80万吨、楚能新能源55万吨等长单，合计锁定超222万吨电解液供应量，显著强化未来业绩确定性。
11月12日晚，头部储能厂商海博思创披露，其与宁德时代签署战略合作协议，明确2026年1月1日至2028年12月31日，海博思创应确保其（向宁德时代的）采购量累计不低于200GWh，宁德时代确保按海博思创需求量与供应。该合作协议总时长达10年（2026年至2035年）。
11月5日晚，嘉元科技自愿披露，公司与宁德时代签订了框架协议。双方通过协议约定了新型电池用负极集流体材料（包括但不限于固态电池用铜箔）等方面的合作。其中明确量化了2026年至2028年嘉元科技需对宁德时代优先保障至少62.6万吨电池负极集流体材料产能。券商分析师估算，该需求合计对应产值高达660亿元左右。
由此来看，这种长期绑定模式呈现三大特征。
一是“以量换价”实现双赢，下游巨头通过大规模采购锁定稳定供应与低成本，上游企业则获得业绩确定性；二是优先供货条款强化产业链话语权，从而确保供应链安全和控制产能，是提高链主议价能力和保护利润的一种方式；三是通过技术协同绑定上下游形成利益共同体。
亦有业内人士向记者表示，巨头签长单的主要动机，“应该是给资本市场讲故事，刺激资本信心。”
值得一提的是，去年12月，有报道称，宁德时代向电池材料和设备供应商发出了通知函，宁德时代愿意为上游供应商承担部分研发成本，并为项目提供预付款，以确保技术取得进展，加快电池材料和设备的技术创新，从而在当下残酷的价格战中缓解其供应链压力。
接下来，这种长期绑定模式是否将在行业内进一步扩大，成为市场与行业趋势，值得持续关注。
（作者：费心懿 编辑：骆一帆）
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