“筛选产品时，收益率从高到低排下来，排在前面的也没多高。”深圳投资者钱莫（化名）对比年前年后的APP截图时感慨道。正如他所观察到的，近期银行理财产品的营销端正在经历一场“降温”。
目前部分银行APP在理财产品收益率展示、业绩比较基准的展示方面已经做出调整，用特别高并且难以持续的高收益率吸引投资者的做法明显减少。
据第一财经不完全统计，2026年以来已有近10家理财公司下调数百只产品的业绩基准，更有部分机构将产品业绩比较基准改为指数型或市场利率型。
面对收益下行与合规约束，理财公司正从负债端加码中长期产品锁定资金，从资产端借道公募基金增厚收益，试图在净值化时代寻找新的破局之道。
业绩比较基准批量调整
据第一财经不完全统计，进入2026年以来，农银理财、民生理财、中邮理财、兴银理财等近10家机构相继发布公告，下调旗下多只产品的业绩比较基准，涉及产品数量达数百只。多数调整后上限已降至3.2%以下。
例如，近日，民生理财的“贵竹固收增强两年定开2号”产品，业绩比较基准从4%~6%大幅下调至2.6%~3.1%，上限接近“腰斩”。2026年2月3日起，农银理财农银安心·灵动7天人民币理财产品（对公专属）业绩比较基准业绩由2.20%~3.20%（年化）调整为1.70%~2.20%，上限下降100BP。
除大幅下调业绩比较基准外，亦有不少理财公司将部分理财产品的业绩比较基准改为指数型或市场利率型。
例如，兴银理财公告称，将“稳添利日盈增利6号日开固收类理财产品”的业绩比较基准由年化2%~2.7%调整为“人民银行7天通知存款利率”，自2月9日起生效。招银理财也宣布，将“招睿日开30天滚动持有1号”的业绩基准由2%~3.7%调整为“30%×中国人民银行活期存款利率+70%×中债0~3个月国债财富（总值）指数收益率”，自3月10日起生效。
据第一财经不完全统计，仅2026年，招银理财、浦银理财、恒丰理财、渤银理财等多家理财公司将部分理财产品的业绩比较基准由数值型或区间型改为指数型或市场利率型。
一名理财公司人士透露，近期理财子普遍对存量产品的业绩比较基准进行梳理，背后与监管要求密切相关。近期监管部门正指导行业自律组织加快制定银行理财产品信息披露、业绩展示等相关自律规则。与此同时，即将于9月1日正式施行的《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（下称“信披新规”）也对业绩比较基准的调整提出明确要求。
该人士表示，根据信披新规，产品管理人在披露业绩比较基准后，应保持其连贯性，原则上不得随意调整。为避免因市场波动频繁触发基准变更，理财公司正密集推进产品基准的调整工作，将更多产品转为挂钩指数型或市场利率型基准，以在符合监管要求的同时，保持基准的相对稳定。
R2理财走出R3级波动
近期理财产品业绩比较基准密集下调，背后是收益率整体走低与波动性显著加大的双重压力。
《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》披露的数据显示，2025 年下半年理财产品平均收益率降为1.98%，较上半年的2.12%继续下降。
与此同时，净值波动显著加大，令不少稳健型投资者感到意外。钱莫告诉记者，1月底至2月初，其持有的多款R2级产品净值波动剧烈，波动幅度堪比以往的R3级产品。以一款持仓15万元的R2固收产品为例，此前每日收益稳定在14.6元左右，但从1月26日起，产品收益频繁出现零收益甚至负收益。他购买的另一款R2风险、180天持有期固收产品，买入首日单位净值即下跌0.07%，至春节后才逐步回升并回本。产品说明书显示，该产品中权益类资产占产品资产总值的比例为0~20%。
多名投资者向记者提供的R2至R3风险级别理财收益截图均显示，1月末以来持仓产品普遍出现净值回撤。数据层面同样印证了这一趋势。Wind数据显示，万得R1型理财指数、R3型理财指数近一周的回报率为-0.01%、-0.05%，均为罕见的负收益；万得R2型理财指数近一周收益率仅为0.06%，远低于历史平均水平。有股份行分析人士指出，由于过去几年R1、R2理财产品长期呈现“稳增长、低回撤”特征，投资者对近期净值波动缺乏心理准备，连续负收益容易触发赎回情绪。
此轮波动的背后，既有市场因素，也有监管政策的深度影响。一方面，理财产品估值整改全面落地，推动行业回归净值化运作。第一财经此前曾报道，理财子通过“养壳产品”人为调节收益、制造阶段性高收益的短期经营行为。而随着投资者跟风申购、产品规模快速扩张后，其收益率通常逐步回落至行业常态水平。2026年2月，监管对银行理财行业“收益打榜”乱象出手纠偏，两家股份行旗下理财公司因开展收益打榜相关操作而被监管关注并予以处罚。
天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示，此前理财产品通过“资金池”“摊余成本法”等方式人为掩盖了底层资产的真实风险和估值波动。根据监管要求整改后，理财产品需要直面市场波动，让收益率回归真实水平。钱莫也注意到，近期市场上新发理财可获取高于市场平均收益的情形逐渐减少，值得抢购的新发产品越来越少，即便有，热度维持时间也大幅缩短。
另一方面，理财产品底层资产结构的调整也在放大净值波动。2025年以来债市收益率整体偏低，理财机构普遍增加权益类资产配置。
《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》显示，截至2025年末，理财产品配置公募基金的比例为5.1%，较2024年末提升2.2个百分点。另据国盛证券团队研报，2025年末，公募基金占理财资产比例从年中的4.2%上升至5.1%，净增持0.43万亿，在债市规模持续调整，而公募基金费率新规临近落地情况下，理财直接增持债基比例不大，可能更多通过公募基金增持了权益或固收+资产。今年春节前，权益市场的波动通过公募基金传导至理财产品端，成为净值回撤的重要推手之一。
理财面临规模挑战
多名受访投资者对第一财经表示，理财产品的收益吸引力已难以抵消净值波动带来的不确定性。市场的直接反应是理财规模并未如预期般在开年回暖。
短期阵痛已经出现。根据华西证券研报，全市场银行理财规模在1月内并未如市场预期那样回升，反而缩量1142亿元。其中月末周（1月26~30日），在回表的驱动下，理财规模再度承压，环比降1788亿元至33.18万亿元。
与此同时，公募基金新发市场延续结构性回暖趋势，总规模逆季节性规律增长。根据 wind 数据，2026年1月26日~2月8日，共新成立基金87只，合计募集规模791.31亿元，平均单只基金募集规模9.10亿元。本期募集规模较2026年 1月12日~1月25日环比增长24.13%。华创证券研报显示，混合型基金与FOF基金构成绝对主力，债券型基金占比继续下行。
拉长时间线看，银行理财与公募基金的规模差距正在进一步拉大。根据《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》，截至2025年末，银行理财存续规模为33.29万亿元，同比增长11.15%。但在同一时期，中基协发布数据显示，截至2025年12月底，我国境内公募基金管理机构共165家，公募基金资产净值合计37.71万亿元。这也意味着，双方的差距不但没有缩小，反而进一步拉大。第一财经此前曾报道，2023年上半年末，公募基金首度反超银行理财，至今已接近三年。
开年基金新开户数亦出现增长。上证所官网数据显示，2026年1月基金新开户数为54.63万户，2025年12月开户数为24.41万户，环比增长123.8%。相比去年同期的20.33万户，同比增长168.72%。
一名股份行业内人士对第一财经分析称，这一现象与往年差异较大。通常而言，银行理财规模变动具有明显规律：年末受银行考核和存款冲量影响，资金从理财流向存款；次年1月随着考核压力释放，资金会重新回流理财。但今年资金回流理财的势头并不强烈，反而是公募基金热度持续攀升，反映出投资者偏好正在发生结构性变化。
如何破局
在收益率持续下行、监管叫停打榜的背景下，银行理财子近期如何备战走出规模困境？多位业内机构分析人士认为，当前的破局思路主要体现为：通过产品创新获取更稳定、长久期的资金，同时通过策略拓展与外部合作增厚收益。
负债端方面，部分银行正大量推出中长期限理财产品，以稳定产品规模、锁定长期资金。
华创证券数据显示，按期限类型统计，1年（不含）至3年（含）期限的中长期产品异军突起，新发数量达到473只，占比升至34.81%，取代中短期产品成为占比最高的期限类型。
华创证券非银首席分析师洪锦屏指出，从资产端看，在长期利率下行预期和优质非标资产稀缺（“资产荒”）的背景下，拉长久期是理财产品获取更高票息收益、对抗利率下行的重要策略。从负债端看，投资者在经历了较长时间的利率下行后，对短期产品到期后再投资可能面临更低收益的担忧加剧，因此对能够锁定当前相对较高收益率的中长期产品接受度提升。
国信证券经济研究所金融团队分析师孔祥认为，这有助于锁定负债，减少申赎冲击，为配置权益、转债、REITs等低流动性资产创造条件；资产端方面，高息资产日益稀缺，理财机构正更加倚重交易策略与委托投资来获取收益。国盛证券分析师杨业伟指出，从2025年理财投资来看，投资债券比例下降，债券中主要增配信用债，减持利率债。在资产荒的背景下，高票息资产供给越来越少，未来多元化投资存在一定挑战。理财可能更加依靠利率交易和委托公募基金投资获取更高收益。
孔祥进一步补充称，这一趋势源于两大刚需：一方面体现在稳定净值，即通过配置债券基金、中性策略基金等，平滑理财组合波动。另一方面体现在增厚收益，即借助公募基金的权益投研优势，以FOF/MOM等形式间接参与股市，弥补自身短板。这种“竞合”关系使银行理财聚焦于大类资产配置和客户维系，公募则发挥工具化产品的供给优势。
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王方然
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